Долгосрочная сила рынка
В чем долгосрочная сила российского рынка? Перспективы инвестиций.
Долгосрочная сила рынка во внутренних инвесторах. Не стоит рассчитывать, что кто-то выкупит рынок, если он нам самим не нужен.
Про Запад стоит забыть навсегда (в рамках поколения), страны Персидского залива не занимаются портфельными инвестициями в Восточной Европе и Азии – они связаны политическими обязательствами с США и Европой. Они поставляют нефть и избыточные капиталы, а Европа и США обслуживают нефтедобывающую инфраструктуру.
Про Южную Америку и Африку даже говорить нечего. В Азии среди нейтральных стран только Китай имеет свободные ресурсы, но Китай не будет заниматься портфельными инвестициями. В лучшем случае можно надеяться (если это выражение применимо) на замещение западных стратегических инвесторов китайцами, например BP в Роснефти и Total в Новатэке. Но это отдаленная перспектива.
Поэтому нужно исходить из того, что рынок акций полностью в распоряжении резидентов.
Мне видится, что среднесрочный баланс скорее отрицательный. Те, кому категорически неприемлема новая реальность, а это до 15% участников и до 25% в структуре активов будут искать возможности для продажи. В связи с совокупностью негативных факторов и общей неопределенностью, приток новых участников и новых денег будет, вероятно, недостаточным.
Какой ликвидный ресурс у населения? Денег полно. У населения 21.1 трлн наличности (13.4 трлн в рублях и 7.6 трлн в валюте) и 34.7 трлн в депозитах (28 трлн в рублях и 6.7 трлн в валюте) в российских банках. Годовой прирост наличности и депозитов составляет от 2 до 7 трлн руб за последние 5 лет.
Прирост денежных инструментов и наличности зависит от процентной ставки по депозитам, темпов кредитования, роста денежной массы, общеэкономических тенденций и приоритетов в инвестировании.
Например, в акции и паи, в том числе в акции нерезидентов на пике распределяли до 1.8 трлн в год чистого денежного потока и еще 800-900 млрд в долговые инструменты. Пик годового распределения ликвидности в финансовые инструменты пришелся на конец 2021, когда в совокупности пришло более 2.6 трлн руб за год. Понятно, что этот ресурс был изъят из денежного рынка.
В связи с последними события, баланс смещается в сторону денежного рынка. Во-первых, гарантии сохранения первоначальных инвестиций (в надежных банках) и плюс ставки по депозитам. Все это на фоне отказа или сокращения дивидендов. Раньше все было наоборот, ставки по депозитам низкие, а дивиденды высокие и как бонус, растущие активы до исторических максимумов.
Рынок акций себя серьезно дискредитировал, когда достаточно идиотским решением, Мосбиржа открыла торги через 3 часа после начала СВО. Это привело к минус 50%, минус 80% по некоторым бумагам утром 24 февраля. Дальнейшие действия со стороны ЦБ по управлению рынками были исключительно правильными, адекватными и своевременными, но открытие торгов 24 февраля было ошибкой. Это, безусловно, подорвало устойчивость большинства участников торгов и брокеров. На восстановление доверия уйдут годы!
Плюс деградация макроэкономических перспектив, тренд на закрытость компаний и изоляцию от инвесторов. Все это в комплексе, ограничивает потенциал распределение ликвидности с денежного рынка в акции.
Что может переломить ситуацию? До 4-5 трлн рублей, которые могут прийти в рынок от околовластных структур, связанных с экспортерами сырья, которые раньше вывозили капиталы за границу, но сейчас им закрыли пути на выход. Им не остается ничего другого, как инвестировать в России.
Также, я рассматриваю как очень вероятный сценарий – запуск квази QE в России во втором полугодии 2022 для компенсации кассовых разрывов и поврежденного рынка капитала, где невозможно привлечь спрос на долговые инструменты бизнеса и государства. QE – это всегда дополнительная ликвидность, которая абсорбируется в рынке акций. ДКП в России будет мягкой, я в этом уверен. Им нужно пережить ментальную ломку и поменять парадигму.
В будущем по мере повышения определенности с бизнесом и дивидендами, население будет постепенно входить в рынок акций.