Подгнивающая экономика Европы
Экономика Европы похожа на разлагающиеся труп, который безуспешно пытаются реанимировать
Что только не предпринимали – ничего не помогает. Опускали депозитные ставки в минус и кредитные ставки до нуля в попытке оживить кредитование – не помогло. Проводили политику умеренно слабого евро в 2020-2021 – не помогло. Вхерачили 4.1 трлн евро количественного ослабления от ЕЦБ – нет результата. Раскрутили рекордные дефицита бюджета, нарастив госдолг до предела – вернулись лишь туда, откуда начали.
Крупнейшие промышленные кластеры Европы не подают признаков «жизни», точнее восстановления. Несмотря на все усилия, промышленность Германии (-4.8%) и Франции (-4.6%) так и не смогли восстановиться до уровней февраля 2020 (до COVID).
Италия и Испания восстановились, но промышленность лежит на дне по историческим меркам. Общеевропейская промышленность +2.8%, а Еврозона +1.5% к февралю 2020. Растет промышленность в Польше (+22%) и Венгрии (+8%) за 2 года, как попытка ведущих стран сбросить «лишний балласт» на периферию.
Что там с внутренним спросом в Европе?
Учитывая беспрецедентный характер фискальной и монетарной поддержки? Так себе. Если за базу отсчета взять февраль 2020 (последний месяц до COVID), рост розничных продаж за два года составил 4.6% по ЕС и 3.8% по Еврозоне. Германия +4.2%, Франция лучше остальных +9.6%, Италия и Австрия по нулям, Испания минус 4.8%, Бельгия +5.2%. Среди Восточной Европы уверенный рост в Польше (+16.4%), Румыния + 8.2%, Венгрия +3.4%, Чехия +2.4%
А что здесь нужно учесть?
Инфляция еще не успела «разъесть» потребительский спрос, т.к. рост цен в Европе начался с лагом в полгода от США.
Эти данные за февраль и не учитывают всего характера дезинтеграции с марта 22.
Должно пройти полгода, чтобы деструктивные процессы начали отражаться на доходах и расходах населения в полном объеме.
Фискальные и монетарные стимулы сворачивают. Дальше будет очень больно.
Впереди деградация реальных доходов из-за инфляции, сбои в цепочках поставок и сворачивание поддержки, что обрушит доходы к концу года.
И последнее — долговые рынки…
Европа на грани взрыва долгового рынка. На протяжении 15 последних лет снижаются средневзвешенные процентные ставки, по которым страны ЕС обслуживают свои долговые обязательства.
Долги растут, стоимость обслуживания долга снижается. Так, например, в 2007 году страны ЕС платили 295 млрд евро процентных платежей по госдолгу, в 2021 эти платежи снизились до 198 млрд евро, тогда как долг вырос с 6.67 трлн евро до 12.7 трлн. Средневзвешенные процентные ставки в 2007 были 4.4%, сейчас 1.55%, процентные расходы по госдолгу составляли 2.7% от ВВП, сейчас лишь 1.4%
Этот процесс длительный, все зависит от типа долга, структуры и дюрации, но по мере фиксации рыночных ставок на нуле, расходы постепенно снижаются. Сейчас реальность меняется. Потребительская и промышленная инфляция в Европе бьет столетние рекорды, что неизбежно вызовет деформацию долговых и денежных рынков в сторону удорожания заимствований.
Инфляция приближается к двузначной, рост ставок даже на 1 п.п – это 128 млрд евро или 0.9% ВВП — убийственно.