Причины падения российского рынка
Есть объективные макроэкономические причины:
1. Доступ к рынкам сбыта — трудности в поставках и заключении новых контрактов. Существуют прямое и косвенное экспортное эмбарго на российскую продукцию. Косвенное эмбарго, это когда иностранный бизнес старается обходить Россию при отсутствии прямых запретов по причине «токсичности», репутационного ущерба или опасения вторичных санкций.
Европейское направление потеряно окончательно, отказ от поставок сырья это вопрос времени, от 1-2 лет для угля, 4-5 лет для нефти и до 6-8 лет для газа. Азиатское направление заключает контракты с неохотой и с большими скидками. Переброска маршрутов поставок сырья с Европы на Восток огромная логистическая, организационная и техническая задача.
2. Проблемы с логистикой, обрыв цепочек поставок. Крупнейшие иностранные контейнеровозы отказались от взаимодействия с Россией, иностранные морские порты не принимают суда с российскими флагами, авиасообщение закрыто. Иностранные курьерские-логистические службы закрыли сотрудничество с Россией. Железнодорожный и автомобильный грузовой трафик практически не функционирует с Европой или в сильно ограниченном виде.
3. Проблемы в расчетах и финансовом обслуживании контрактов. Сейчас прямые санкции покрывают почти 90% российских банков (по денежному обороту), обслуживающих экспортные контракты, что затрудняет процесс расчетов. Платежи проходят с очень большими задержками из-за дополнительных проверок, следовательно образуется дебиторка – продукция поставляется, а деньги не доходят.
4. Проблемы в поставках в Россию ключевого технологического импорта, как следствие останавливаются, замораживаются крупные инфраструктурные и промышленные объекты. Самый значительный ущерб – это заморозка российских СПГ проектов. Поиск замены — это не только вопросы времени, логистики и дополнительных издержек. Это и технический вопрос, т.к промышленное оборудование и технологии заточены под определенные стандарты. Поэтому переконфигурация займет много месяцев, однако не везде можно найти аналоги из недружественных стран.
В итоге имеем: доступ к рынкам сбыта в Европе частично закрыт или на траектории закрытия. Проблем с поставками и оплатой российской продукции. Многие инвестиционные проекты заморожены и находятся в поиске альтернативных поставщиков.
Из всего этого совершенно непонятно, каким образом произойдёт конверсия сверхвысоких цен на сырье в выручку и прибыль российских экспортеров. Сколько будет поставлено, с каким дисконтом, сколько фактически будет получено денег, ведь в феврале 2/3 поставок нефти из России не было оплачено. Подвешены инвестиционные проекты, поиск новых поставщиков и выстраивание новых балансов займет годы. Все это неопределенность, которая
Почему падает российский рынок? Продолжение
Есть и внутренние проблемы, которые я подробно описывал. Транспарентность, отказ от дивидендов и риски национализации.
Ровно это и происходит. На днях Сбербанк, ВТБ, НЛМК, Северсталь, ММК, Алроса, Фосагро отказались от публикации отчетов. Я посмотрел разделы «инвесторам и акционерам» для компаний, которые формируют 99% оборота торгов. Примерно четверть компаний сняли раздел, заблокировали сайт или частично убрали последние отчеты. Например, Сбербанк, Лукойл, Газпромнефть, Транснефть «отключили» МСФО. Скорее всего, этому скоро последуют и другие компании.
Таким образом, будет совершенно невозможно понять в какой системе координат мы находимся, что происходит с бизнесом, какая его устойчивость, какие факторы риска доминируют, куда все движется?
Естественно, это будет отпугивать инвесторов — тотальная неопределенность.
Отказ от дивидендов носит массовый характер. Сбер, ВТБ, Мосбиржа, Северсталь, НЛМК, Полиметалл, ЛСР, Русагро, Распадская, ВСМПО-Ависма, Энел Россия, Х5 Group, Globaltrans, Черкизово.
Весьма вероятно будет отмена: ММК, Алроса, Тинькофф, НМТП, Юнипро, ИнтерРАО, ФСК. Под вопросом нефтегаз – Татнефть, Лукойл, Сургутнефтегаз.
Наиболее вероятно дивиденды выплатят Газпром, Новатэк, Роснефть, ГМК, Полюс, Фосагро. Но в каком объеме? Предстоит еще узнать.
Раньше фундаментальной основной российского рынка акции были относительно прогнозируемые денежные потоки, что создавало рынку инвестиционное преимущество в сравнении с облигационным и денежным рынками, которые давали доходность 4-6% против 7-10% по рынку акций. Сейчас дивидендная доходность обнуляется при росте доходности облигаций и депозитов, что спровоцирует переток ликвидности из рынка акции в депозиты и ОФЗ.
Резюмируя вышесказанное: беспрецедентное экономическое давление, тотальная экономическая неопределенность, отказ от отчетности, отказ от дивидендов, риски национализации или делистинга, уход с рынка иностранных инвесторов, формирующих половину торгов и являющихся триггером формирование среднесрочных трендов.
А ведь еще неопределенность с подвешенными в рынке 8.5-9 трлн руб нерезидентов (в акциях, находящихся в свободном обращении). К этому можно добавить категорию разочарованных российских инвесторов, которые находятся в оппозиции к последним событиям, а таких около 15%, которые держат четверть рынка, они весьма вероятно пойдут к выходу.
Также на рынок оказывает влияние низкая ликвидность — уход алгоритмических систем и крупных спекулянтов, которые раньше формировали 70% в структуре оборота физических лиц. Рынок потерял половину от оборота нерезидентов и еще примерно половину от оборота физлиц — те самые крупные спекулянты и роботы.
Со стороны поддержи рынка: возможные фазы локального QE и сверхмягкой ДКП Банка России для форсирования инвестиционного спроса при закрытых внешних рынках и заблокированном рынке капитала в России. Не об кого размещаться ни бизнесу, ни государству. Скорее да, чем нет. Парадигма меняется и то, что было невероятным раньше становится привычным сейчас. В этих условиях ликвидность уходит обычно в рынок.
Ну и классика из ранее опубликованного:
«Нашим деятелям жестко прижали хвосты на Западе, отпускать не собираются. Российский рынок является тем убежищем, где можно разместить крупные капиталы в понятной и подконтрольной среде. Поэтому не все еще потеряно. Российские физлица имеют потенциал инвестиций в жалкие 500-700 млрд в год на российский рынок акций. Это раз в 10 меньше того, что припрятано в закромах у приближенных к экспортным потокам. Так что если войдут, то мало не покажется!»